Volpe's Blog

Estamos caminando sonámbulos hacia la peor crisis energética desde los años 70. El Estrecho de Hormuz lleva 34 días cerrado, y con él el suministro mundial del 20% del petróleo y gas, 30% de los fertilizantes, 33% del helio y 10% del aluminio, entre otros materiales críticos.

El petróleo Brent ya está en máximos históricos, pero no hemos incorporado los efectos en los precios ni los gobiernos han reaccionado. Lo que probablemente viene son escasez y precios altos en todo el mundo. Las restricciones ya han comenzado en algunos países. Para dar perspectiva de la gravedad de la situación, Estados Unidos tuvo que apresurarse a levantar sanciones al petróleo ruso, y más sorprendentemente aún, al iraní.

Nuestro momento Covid

Esto es como el covid en enero de 2020. Pero esta vez no es un virus nuevo del que no sabemos si nos matará a todos y se propagará como una plaga, o simplemente una gripe que desaparecerá. Esta vez tenemos el raro beneficio de saber lo que viene: la escasez del combustible del que dependemos desde hace 100 años, y muchas otras materias primas clave. Creo que la gente empezará a reaccionar cuando los líderes de todo el mundo comiencen a emitir advertencias y limitaciones al estilo de vida, como ya estamos viendo en Nueva Zelanda y Australia. Es nuestra propia responsabilidad estar preparados.

Pero también se siente opuesto en cierto sentido. Durante la pandemia el petróleo cotizó en negativo porque hubo tal destrucción de demanda; ahora son los precios altos los que empujan la destrucción.

Los catalizadores de un colapso ya están sobre la mesa, y puede ocurrir antes de lo que la mayoría espera. La IA llegó para quedarse. Si se usa bien, es probable que nos haga a todos más productivos. Eso, por otro lado, no significa que vaya a ser una buena inversión.

Las big tech no necesitan ganar, solo gastar más

Las empresas del Magnificent 7 están aumentando su capex al nivel más alto de la historia para diferenciar su tecnología entre sí y de los grandes laboratorios de IA, pero la clave es que no necesitan gastar para ganar. Es una jugada defensiva: si comprometen $50B, OpenAI y Anthropic necesitan salir a levantar $100B cada uno para seguir siendo competitivos, lo que los hace dependientes del dinero de inversores. A medida que los números crecen, la cantidad de fondos capaces de emitir cheques del tamaño necesario se reduce. Y muchos de ellos están siendo bombardeados en el Golfo.

Esta es la razón por la que hay un impulso hacia las IPOs: es la única opción que queda para mantener el flujo de financiamiento.

Teniendo esto en cuenta, Google está extremadamente bien posicionado para capear la tormenta. Cuando anuncian gasto de capital, no lo gastan de la noche a la mañana. Pueden simplemente desplegar mes a mes hasta que sus competidores tengan problemas para levantar capital y se vean forzados a capitular. En ese punto pueden simplemente reducir el gasto y declarar victoria en un mercado acorralado. No necesitan capex, solo necesitan dejar muy claro que nadie puede gastar más que ellos. Es difícil de imaginar cuando los números son tan grandes, pero Alphabet (la empresa madre de Google) vale diez veces más que la mayor empresa militar del mundo .

Esto también tiene una gran implicación para el Mag 7, especialmente Google: su capex será en la práctica mucho menor al proyectado, y como a los inversores no les gusta ver alto capex en tecnología, el mercado probablemente lo premiará si se materializa.

El S&P 500 está cerca de máximos históricos. Las criptomonedas suben. Y sin embargo, Estados Unidos ha iniciado su mayor guerra en Medio Oriente desde Irak, y el 20% del petróleo mundial quedó fuera del mercado. ¿Por qué casi todo el mundo actúa como si nada pasara?

Compré este vuelo con mucho tiempo de anticipación por una oferta de LATAM por $1600 pesos argentinos con 35% de descuento en 12 cuotas por ser cliente del BBVA francés, lo que sumaba $1040 algo así como 60 USD por la ida y la vuelta. No es menor que este monto se redujo notablemente después de las devaluaciones a un precio casi ridículo considerando que un tramo era en un fin de semana largo y con equipaje despachado y sumando millas (kilometros en ese momento!).

Este es un reporte del vuelo OY890 que tomé el viernes 13 de octubre del 2017 para ir al Oktober fest en Córdoba, Argentina.